Здравствуйте, Sharov, Вы писали:

S>А нельзя посмотреть какие параметры передаются и как запускается сам процесс через, например, process explorer?
S>И сравнить все три варианта.

Спасибо добрый человек!

Процесс эксплорер показал, что Excel запускается с открытием файла ровно секунду и подозрительных параметров и подобного найдено не было, а тем более что прямой запуск из CMD/FAR — запускается быстро, а только из Explorer'а медленно.

Стал перебирать процессы связанные с ним, пока не нашел виновника.

Оказалось это dll от Creative — SBAVMon.dll — Creative SB AVStream Monitoring Utility. Да, звуковуха от Creative у меня есть, почему-то звук встройки не нравится, хз, стоит уже просроченная звуковуха SB-X.
Стартует dll в автозапуске, что именно мониторит и почему так влияет — хз. Обновил драйвера (проверил, dll обновились) — не помогло, в итоге удалил из автозапуска.